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具体的には五年前後の為替予約を手前の一カ月から毎月、同レートで五年先まで予約を入れるというような手法です。
この結果、予約する為替レートを手前から五年先まで、平均された同一レートで結ぶために「フラット為替」と呼ばれています。
また、オプション取引を組み入れて、ある水準までドルが上昇した場合、すべての為替予約が消滅するという条件(ノック・アウト) を付与することもでき、これを使えば予約レートを一段と下げることができます。
現在の金利差を活かすわけですから、輸入企業が主役です。
スワップ・ポイントといっても、外国為替証拠金取引における期近の一営業日をロルオーバーする時に生じるものもあれば、輸出入に係わる五年程度のもの、資本取引に係わる十年以上のものなど、各種あります。
このように取引形態によって期間が異なるため、スワップ・ポイントが需要と供給のバランスを崩すこともあり、為替レートを決定する大きな要素となっています。
資本取引 直接投資外国為替相場の決定要因資本取引とは現金や株・債券といったお金の取引のことです。
お金の流入が流出より多いと円高要因になり、流出が流入より多いと円安要因になります。
この資本取引には、主に直接投資と証券投資の二つがあります。
直接投資には、海外に投資する対外直接投資と海外から日本に投資する対内直接投資があります。
対外直接投資とは、日本企業による海外企業への投資、つまり& (合併・買収) や単純な資本参加などのことで、対内直接投資とは、海外企業による日本企業への投資です。
もしくは流入ということになります。
対外直接投資は財務省のホムページの「国別・地域別対外直接投資実績」に載っています。
それによりますと、平成十三年から十六年までは全体の投資額がそれぞれ四兆円前後です。
平成十八年は、新聞で見る限り大きな取引が二件ありました。
もう一つは、ＴによるＷ(約六千億円五十四億ドル以上)の買収です。
年末には、(日本たばこ産業)による英国のたばこ会社買収の話が報道されました。
総額二兆円近いとのことです。
このような巨額な取引に為替が絡みますと、大きな影響を与えます。
ポンド以上)外国為替相場の決定要因ただ、直接投資の為替への影響は、単純ではありません。
というのも、企業が対外投資をする場合、全額を為替で調達する場合もありますが、一部を為替で調達し、大部分を社債発行で賄ったり、銀行から借り入れたりすることが多いからです。
以前、関西の大手電気メーカーが米国の映画会社を買収した時は、毎日十行以上の銀行から一千万 二千万ドルずつのドル買いを行いました。
当時はリッチ(現金としての円を大量に保有していた) だったのでこのような手法も可能だったのです。
しかし、実際は、限られた銀行を通じて執行されるため、どの程度の金額が市場に出たか、どの程度の金額が為替に絡んでいるのかははっきりしません。
従って、市場の動きから推察するしかありません。
日本関係の直接投資は単発であり、欧米のように巨額な取引が連続して起こるものではないので、市場への影響は限定されます。
ただ、瞬間風速としては大きな被害を与えることもありますので、この台風の動向には、たとえ影響が短期間でも注意が必要です。
残念ながら財務省のホムページでは検索できませんが、対内直接投資も巨額に上っています。
日本が不良債権で苦しんでいた過去十年以上にわたり、海外資本が日本に向けて集中投資したためで、これは報道により明らかです。
ただ、その際、どれほど為替取引を伴っていたかは疑問です。
というのも、日本はゼに近い低金利だったので、日本で借り入れを行えば、海外からお金を持ってくる必要がなかったうえ、量一的緩和政策により、借り入れる資金が無尽蔵にあったことによるものです。
これまでのディーラーとしての経験からいうと、対外投資と対内投資が為替取引で相殺されることは少ないと思われます。
特にこの五年ほどは、当局による大規模な介入や円金利だったことなどの事情により、対外投資の方が対内投資の場合より為替取引が多く行われたといえます。
資本取引 証券投資次に、対内・対外証券投資の状況について見てみましょう。
証券投資の場合は、株式・公社債などが対象になります。
対内とは対内証券投資のことで、非居住者(海外に居住する者) による証券投資の処分・取得です。
居住者(日本国に居住する者) による証券投資の処分・取得になります。
対内証券投資は国内に資金が流入し、対外証券投資は資金が海外に流出します。
ネットは、流入と流出の差です。
(マイナス) 表示は流出になります。
一般に、流入が多いと円高に、安になるといわれていますが、ことで、流出が多いと円これもそう単純なものではありません。
というのは、証券投資はすべてが為替に絡むわけではないからです。
特に対外証券投資の場合、いわゆる機関投資家(生損保など) は為替リスクを避けるため、手前の外貨買いと先渡しの外貨売りを同時に行うフルヘッジに近い投資行動をとることが多いからで、外貨買いと外貨売りが相殺され、市場への影響は限定的です。
このため、対外証券投資の欄にある資金流出は単純に円安に結びつきません。
過去の動きをみても、米国金利が上昇し始めて、日米の金利差を超えたころ(現在は弱の差) から日本株買いと円買いが連動しなくなりました。
当時、ゼロ金利だった円を借り入れることで為替リスクをとらなくなったことが考えられます。
このような点を考慮すると、対内・対外証券投資のネットの数字が直接、円高・円安要因として計上されることは難しいといえます。
ただ、三、四年にかけて海外投資家による日本株式の大量取得が起こりましたが、この時の円の調達は為替取引を通じたものが多かったといえます。
というのも、三年一月から四年三月までに、当局が市場介入を行った額が総額で三十五兆円に達したことが、このことを知実に物語っています。
もう一つ、証券投資の一つとして「外貨建て投資信託」があります。
外貨建て投資信託は、その名の通り「日本で募集して、海外で運用する投信」です。
そこで、資金が流失、円安要因になります。
機関投資家の対外証券投資とは異なり、通常、為替の予約(ヘッジ) を行わないので、影響ははるかに大きいといえます。
上記の表で分かる通り外貨建て投信は十 三年から順調に増加しています。
特に五年、六年は飛躍的に増加しました。
残高の増加額は既に貿易収支の黒字分に匹敵する水準にまで成長してきています。
中でも、毎月分配型は大ヒットし、残高が五兆円を超えています。
しかも、多少のパラつきがあっても毎月順調に増加しています。
このことから貿易収支の黒字と同じように、毎月の需給に反映するボディーブローのようにジワジワと効いてくる性質のものです。
残高が急減したり(解約増) 、急増したりすると、日々の需給も変わることになります。
六年の四月に残高が七百五十億円減少した時がありました。
当時は毎月平均して三千億五千億円増加していたので、ネットで三千億 五千億円以上の円売り・外貨買いの減少、円買い・外貨売りの増加があったといえます。
同じく六年八月には一兆二千億円の増加がありました。
これなどは通常の一倍の円売り・外貨〇〇外国為替相場の決定要因買いが行われたわけで、大きな円安要因になったといえます。

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